银行股回调后的投资策略：存量按揭利率调整的影响与机遇
元描述： 探讨存量按揭利率调整对银行股的影响，分析利率调整的预期、历史经验和未来影响，并结合银行股近期回调，提出投资建议。
引言：
近期的银行股市场，就像过山车一样跌宕起伏。眼看着银行股价快速上涨，投资者心中充满期待，但转眼间回调的阴霾又笼罩而来。这背后的原因，除了市场对存量按揭利率调整可能导致银行息差承压的担忧，也与短期内市场交易拥挤程度上升，以及整体市场风险偏好改善导致避险资金流出高股息板块有关。
面对这样的市场行情，投资者该如何应对？是该趁低吸纳，还是观望等待时机？本文将深入分析存量按揭利率调整对银行股的影响，并结合历史经验和专业知识，为投资者提供投资建议。我们将从存量按揭利率调整的预期、历史经验、对银行息差的影响，以及银行投资建议等方面进行详细阐述，帮助您更好地理解银行股的投资逻辑，并做出明智的投资决策。
存量按揭利率调整的预期与影响
市场关注焦点：存量按揭利率调整
近段时间，市场对存量按揭利率调整的关注度居高不下。人民银行在近期接受采访时提到“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”“研究储备增量政策举措”，这无疑给存量按揭利率调整带来了新的期待。
回顾历史经验：2023年存量按揭利率下调
回顾2023年10月存量房贷利率下调的经验，我们可以从中汲取一些宝贵的经验教训。当时，存量房贷利率下调采取的是存量利率下调至不低于发放时城市利率下限的方式，平均降幅约为70bp，涉及超过5000万户、1.5亿人。
据测算，存量按揭利率平均下调40bp，静态估算影响银行净息差5bp，营业收入3%，净利润5%（均为年化，不考虑存款利率下调对冲）。
新一轮存量按揭利率调整：分析两种情景
当前，市场对新一轮存量按揭利率调整的预期主要集中在两种情景：
- 情景一： 假设全部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新发放利率水平，估算存量按揭利率平均下调约60bp，估算减少借款人利息支出每年约2400亿元，规模超过2023年。在此假设下，估算存量按揭利率下调影响银行净息差7bp，营业收入4%，净利润7%（年化，不考虑存款利率下调对冲）。
- 情景二： 假设转按揭的范围仅包括首套房房贷（假设占存量房贷比例约为90%），估算存量按揭利率平均下调约54bp，估算减少借款人利息支出每年约2000亿元。在此假设下，估算影响银行净息差6bp，营业收入3%，净利润7%（年化，不考虑存款利率下调对冲）。
利率下调影响：减轻还款压力，但对银行息差有影响
存量按揭利率下调，无疑将减轻借款人的还款压力。例如，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，估算存量房贷利率下调100bp可降低借款人月供约600元，节约月供和总还款额约7%。
然而，对于银行来说，存量按揭利率下调将不可避免地对息差造成一定程度的负面影响。
银行息差：存量按揭利率调整的影响与对冲措施
存款利率下调：对冲息差影响的关键
为了应对存量按揭利率下调带来的息差压力，银行可能会采取类似于2023年9月存款利率平均下调约9bp的方式，降低银行负债成本以对冲对息差的影响。
考虑到本轮存量按揭利率调整的空间可能大于2023年，银行负债的调整幅度应至少为15bp左右。如果负债成本调整到位，我们预计存量按揭利率调整对于银行息差的总体效果为中性。
评估对银行的综合影响：多方面因素综合考虑
评估存量按揭利率调整对银行的综合影响，需要考虑多方面因素。
- 国有大行受影响更大： 国有大行按揭占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。
- 居民信贷需求改善： 息差能否企稳根本上取决于居民是否通过偿债压力降低实现信贷需求的改善。
- 政策支持实体经济： 政策支持实体经济的导向对于银行基本面而言也至关重要。
银行投资建议：回调后的择机选择
近期银行股回调的原因
近期银行股价快速上涨后出现回调，除了市场对存量按揭利率调整可能导致息差承压的担忧之外，也与以下因素有关：
- 短期内交易拥挤程度上升
- 整体市场风险偏好改善导致避险资金流出高股息板块
投资建议：关注股息较高、资产质量稳定的银行
尽管存量按揭利率调整可能对银行股价表现造成短期冲击，但我们认为，这同时也意味着中期风险的提前缓释。
建议投资者在股价回调后择机选择股息较高、资产质量稳定的银行。
常见问题解答
Q1：存量按揭利率调整对银行股的影响有多大？
A1：存量按揭利率调整对银行股的影响主要体现在息差的变化。如果存量按揭利率下调幅度较大，银行息差可能会受到一定程度的负面影响。但如果银行能够通过降低负债成本等措施有效对冲，对息差的总体影响可能是中性的。
Q2：存量按揭利率调整对不同银行的影响是否一样？
A2：不同银行的按揭占比不同，因此受存量按揭利率调整的影响程度也不一样。一般来说，国有大行按揭占比更高，受影响更大。
Q3：存量按揭利率调整对银行的长期发展有何影响？
A3：存量按揭利率调整对银行的长期发展影响取决于多种因素，包括政策支持力度、居民信贷需求变化、市场竞争环境等等。总体而言，我们认为存量按揭利率调整对银行的长期发展影响有限。
Q4：投资者应该如何应对银行股的回调？
A4：面对银行股的回调，投资者应该保持冷静，理性分析市场情况。对于长期看好银行股的投资者而言，可以考虑在回调过程中择机买入。
Q5：如何选择投资价值高的银行股？
A5：选择投资价值高的银行股，应该关注以下几个方面：
- 盈利能力：选择盈利能力强、息差稳定的银行。
- 资产质量：选择资产质量良好、不良贷款率较低的银行。
- 风险控制能力：选择风险控制能力强、经营稳健的银行。
- 股息收益率：选择股息收益率高、分红稳定的银行。
Q6：银行股的未来发展趋势如何？
A6：银行股的未来发展趋势取决于多种因素，包括经济发展状况、金融政策变化、市场竞争环境等等。总体而言，我们认为，随着中国经济持续增长，银行股仍具有良好的投资价值。
结论
银行股的投资逻辑复杂多变，需要投资者深入了解市场情况，综合考虑各种因素，做出明智的投资决策。
存量按揭利率调整对银行股的影响是多方面的，既有短期冲击，也蕴藏着长期机遇。
建议投资者理性分析市场，在回调过程中择机选择股息较高、资产质量稳定的银行，获取长期投资收益。
